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中国国旅2017年中期业绩增长2250

发布时间:2021-01-22 05:43:50 阅读: 来源:缓蚀剂中间体厂家

中国国旅:市内免税店有望成为重要增长点

事件: 公司公布 2017 年中期业绩快报。 报告期内公司实现营业收入 1,257,123.60 万元,同比增长 22.50%,实现归属净利润130,892.76 万元,同比增长 18.26%。

业绩增长主要原因: (1)日上免税行(中免持股 51%) 4 月起合并报表。 报告期内日上免税行贡献营业收入 13.62 亿元,占总营业收入的 10.83%; 贡献归属净利润 0.52 亿元,占总体的3.97%。日上免税行 2016 年度营业收入为 44.27 亿元,净利润3.77 亿元。 2017 年 1-2 月, 日上免税行营业收入为人民币 9.24亿元,实现净利润 0.61 亿元。我们预计日上免税行并表将增厚公司 2017 年归属净利润 1 亿-1.5 亿元左右。

市内免税店预期渐起。 中免中标首都机场后, 北京市内店已经具备重新开业的条件(拥有机场提货点),目前公司已经成立市内店的筹备组。未来公司将积极争取市内店的国人购物政策, 我们认为在国家鼓励海外消费回流的大背景下,国家在入境店、市内店、离岛免税方面的政策有望进一步放宽, 市内店有望成为公司免税业务的一个重要增长点。

(2)原有业务稳健增长。 剔除日上免税行后,公司实现营业收入 112.09 亿元,同比增长 9.22%;实现归属净利润 12.57 亿元,同比增长 13.57%。

海南旅游市场景气提升, 预计三亚免税店上半年营收同比增长约 25%,第二季度单季增长超 40%。 2017 年上半年,三亚市接待过夜游客 873.85 万人次,同比增长 11.78%, 增速创近 5 年新高;三亚凤凰机场旅客吞吐量 994.08 万人次,同比增速 13%。2017 年 1-4 月,海南离岛免税销售额 31.76 亿元,销售商品 389万件,已经基本达到 2016 年上半年销量。 2017 年上半年, 我们预计三亚免税店营收同比增长约 25%(收入 32 亿元左右),第二季度单季实现营收 11 亿元左右, 同比增长超过 40%。预计随着 2018 年海棠湾亚特兰斯蒂度假村正式投入运营,将为三亚免税店带来更多客流。

香港机场项目签署正式协议,预计 2018 年开始贡献业绩。 2017年 4 月 5 日,香港国际机场确认中免-拉格代尔有限公司(孙公司香港中免持股 80%,拉格代尔持股 20%) 获得机场烟酒产品经营牌照。该牌照涉及 8 个店面总计约 3,400 平方米的经营面积,经营期限从 2017 年 11 月 18 日至 2024 年 9 月 30 日,公司将于 2017 年 11 月 18 日至 2018 年 5 月初陆续接收原运营商店铺,我们预计 2018 年香港机场将为中免贡献 20 亿元的收入。

投资建议与盈利预测: 考虑新增机场带来规模增大,毛利率提升,以及香港和首都机场对业绩的增厚, 预计 2017-2019 年 EPS分别为 1.07、 1.56 和 1.74 元, PE( 2017E)为 26.42 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 毛利率提升不及预期;免税行业政策变动风险;外部环境风险;市场风险;经营风险。

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